自金山办公（688111.SH）登陆科创板仅3天后，本钱市集又将迎来一员“雷家军”。

11月20日晚间，上交所发布科创板上市委第47次审议会议收尾露出，北京石头世纪科技股份有限公司（下称“石头科技”）IPO过会。这是本年过会的第98家科创板企业。

上交所官网露出，石头科技IPO于4月9日得到受理，4月17日初度被问询，历时6个月、四轮问询终获过会，也意味着石头科技成为首个过会的小米生态链企业。

招股书露出，本次石头科技拟刊行股份不逾越1666.67万股，拟召募资金13.02亿元，其中7.50亿元用于新一代扫地机器东谈主技俩；2.8亿元用于商用清洁机器东谈主居品开发技俩；1.4亿元用于石头智连数据平台开发技俩；1.32亿元用于补充营运资金。

公开尊府露出，训导5年的石头科技，最近3年营收净利润呈现爆炸式增长离不开背后小米这棵大树的“支执”。此番登陆科创板后，公司低毛利率、研发干预占比执续下落、专利寂寞性等成为公司必须直面的问题。

“小米系”添新军

头顶着小米的光环，石头科技一直备受市集关爱。

天眼查露出，训导于2014年7月的石头科技，主贸易务为智能清洁机器东谈主等智能硬件的想象、研发、分娩和销售，主要居品为小米定成品牌“米家智能扫地机器东谈主”、“米家手执无线吸尘器”，及自有品牌“石头智能扫地机器东谈主”和“小瓦智能扫地机器东谈主”等等。

从主营收入结构来看，2016年~2018年米家品牌的智能扫地机器东谈主险些是该公司的全部收入着手，鉴别占比往常贸易总收入98.36%、97.94%、98.66%。

第一财经记者谨慎到，恰是这3年，石头科技已毕了贸易收入、净利润的爆发式增长，鉴别从1.83亿元、-0.11万元涨至30.51亿元、3.08亿元，收入领域膨大了近20倍。

在前有国际品牌iRobot，后有国内品牌科沃斯（603486.SH）的花式下，如若专心主攻自营品牌，石头科妙技得到多大市集份额？而依托于米家品牌，石头科技已毕的爆发式增长在后期能保管多久？成为市集关爱的焦点。

在四轮问询中，上交所关于石头科技与小米的广宽关联来往、营收净利依赖小米ODM业务、专利寂寞性等等问题也相等关爱。

从招股书来看，石头科技确实正在加大自有品牌的业务比重。2016年至2019年上半年，公司与小米的关联来往金额鉴别为1.83亿元，10.11亿元，15.29亿元和9.14亿元，占公司主贸易务收入的比重鉴别为100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，同比呈逐年下落态势。

同期，石头科技瞻望2019年全年已毕贸易收入约37.95亿元至41.75亿元，同比增长约24.38%至36.82%；瞻望已毕包摄于母公司鼓吹的净利润约7.02亿元至8.24亿元，同比增长约128.13%至167.80%。

此外，石头科技的股权比例中，小米系的比重也较大。招股书露出，公司的前三大鼓吹鉴别为昌敬畏、顺为、天津金米，鉴别执有公司股份30.99%、12.85%、11.85%。其中，天津金米的骨子适度东谈主为雷军，顺为的骨子适度东谈主为许达来，后者又兼任小米的非奉行董事。

研发干预、专利含金量几何

上市科创板的企业，科创属性是最弥留的缱绻。石头科技在连年来已毕的爆发式营收增长，但其研发干预并未跟上行径。

一位国内智能家居高管向第一财经记者示意，连年来，石头科技把较多元气心灵和资源投向了市集开拓，一定历程上放松了其研发干预才气。

招股书露出，2016年~2018年及2019年1~6月，石头科技研发用度鉴别为0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、0.81亿元，占贸易收入的比例鉴别为21.49%、9.50%、3.82%、3.80%。

上述高管东谈主士示意，“光看市集份额、贸易收入等缱绻，石头科技的增势很喜东谈主。而凭借小米的生态链、线上线下渠谈，石头科技仅用了2年傍边便一跃成为市集份额前三的品牌。”

“仅一个扫地机器东谈主涵盖包括机器视觉、AI、SLAM算法、传感器、芯片等领域。机器东谈主行业亦然本钱相对密集的行业，需要企业执续干预研发用度，且研发的遵循需要一定本领的积聚才会表现效果。”他补充谈。

对标A股公司来看，扫地机器东谈主第一股科沃斯在营收年均20%的增长速率下，仍加大研发的干预占比。数据露出，2016年~2018年及2019年上半年，科沃斯鉴别研发干预0.98亿元、1.24亿元、2.05亿元、1.25亿元，占往常营收比重3%、2.7%、3.6%、5.16%。

值得一提的是，石头科技2017年研发干预1.06亿元，其中0.51亿元用于股份支付用度，占比往常研发干预48.08%，往常骨子干预用于研发的不外0.55亿元。

（图片着手：石头科技招股证明书）

另外，石头科技的专利寂寞性一度被市集担忧。数据露出，适度2019年6月30日，公司在境内已取得91项专利，包括19项发明专利、57项实用新式专利和15项外不雅想象专利。其中，与小米共有59项境内专利，5项境外专利。

公司也示意，如果小米畴昔单独自期骗用共有专利分娩智能扫地机器东谈主居品，将会对公司计划带来要紧不利影响。

前述高管东谈主士指出，“尽管石头科技照旧在主动加强拓展自有品牌的市集份额，但因其是由小米孵化的居品。供应商、分红模式、加工面孔、自有品牌销售渠谈等多方面仍与小米‘剪不计帐还乱’。”

他以为，被互联网巨头拥抱并非赖事，一定历程是行业发展的趋势。“不错说被巨头拥抱是把‘双刃剑’，巨头广大的品牌效应和渠谈资源使得生态链企业初期更容易打支拨量，但也会造成对巨头的依赖。后期怎么管束好与巨头之间的辩论，造成自有品牌的寂寞性是对石头科技奔赴科创板的历练。”

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