21世纪经济报说念记者赖镇桃 广州报说念

　　上周，西洋商场走向连续分化，好意思股在英伟达财报的提振下股指再翻新高，欧洲经济和商场远景则再度濒临空前压力。

　　股市方面，欧洲主要股指上周涨跌互现。欧洲STOXX 600指数在地产股的带动下收回失地，周涨1.06%，终结了自 2022年5月以来最长的四周连跌记录。欧元区STOXX 50指数则累跌0.12%，周内更一度涉及8月14日以来新低。

　　在俄乌突破风险上升、特朗普潜在关税冲击以及增长逆境等重重不利成分下，欧洲STOXX 600指数在畴昔四周累跌逾4个百分点。最新公布的11月买卖行径数据，超预期的萎缩更让欧洲增长久景进一步恶化。

　　欧央行下月降息的预期大幅走强，导致欧元连续走弱，创两年来新低，欧债收益率全线走低，德国10年期国债收益率降至一个多月来新低。

　　商场对欧央行50个基点降息的押注依然进步50%，本周公布的11月CPI将受到密切热心，商场瞻望11月通胀将较10月份有所回升，但也有经济学家以为短期通胀的波动不会断绝欧央行的宽松行径。

　　增长压力和债务风险再度空前

　　上周，欧央行发布最新一期金融褂讪评估证实，证实每半年发布一次，从最新的表述来看，欧元区经济远景额外阻扰乐不雅。

　　欧央行在该证实中指出，若是欧元区弗成促进经济增长、裁减群众债务并处治“计策不细目性”，欧元区将濒临另一场债务危机的风险。

　　尽管意大利和西班牙等国的假贷老本，仍远低于十多年前欧债危机期间的峰值，但最近投资者对法国的债务问题担忧有所加重。本月，德法10年期国债的利差达到0.78个百分点，接近7月份马克龙终结国会时创下的12年来最高水平。欧央行征引欧盟的预测，到2034年，法国的利息支拨将增多一倍以上，进步 GDP的4%，而意大利的利息支拨将增多三分之一，略低于GDP的6%。

　　对比前几版金融褂讪评估证实，欧央行皆有提到群众债务可握续性的问题，但2023年欧央行还承认“主权债务可握续性的风险在短期内似乎是可控的”，最新的证实则暗意“某些成员国的债务水平濒临危急的上升趋势”。

　　瑞银宏不雅利率策略师Emmanouil Karimalis暗意，特朗普威迫要对欧盟征收关税，这将牵扯欧元区经济，并可能加速欧洲央行降息，这可能会提升兴为隐迹所的债市流露。但同期，Karimalis也暗意，鉴于发债数目飙升和不细目性的加重，投资者可能会条款更高的陈述或“依期溢价”来永远锁定资金。

　　短期内欧央行加速宽松周期，永远来看特朗普条款欧洲增多国防开支、欧洲经济永远低增长皆让政府还债压力倍增，或将导致欧债收益率弧线趋陡。

　　高盛下调欧股预期，欧元跌至两年内新低

　　上周，欧洲三大股指涨跌互现。英国富时100指数累涨2.46%，德国DAX 30指数累涨0.58%，法国CAC 40指数累跌0.20%。

　　板块流露主要受欧央行降息远景和英伟达财报影响。大幅降息预期走强后，银行股跌幅居首，欧洲银行股指数（SX7E）上周五日跌1.76%，周跌3.20%。芯片为首的科技股则领涨主要板块，欧洲科技股指数（SX8P）上周累涨1.77%，阿斯麦周涨1.92%，SAP在上周创下历史新高，周涨幅达3.86%，尽管英伟达财报莫得结果商场的最高预期，然而投资者仍对AI波浪满怀信心，鼓励科技股上扬。

　　本年以来，欧股同好意思股的涨幅差距依然扩大至二十多年来最大，高盛上周还发布欧股盈利远景预测，暗意欧洲的问题已获取充分果断——经济增长渐渐、政事不细目性高以及穷乏果决的计策唐突，该地区经济流露握续疲软，企业盈利增长乏力。高盛以为STOXX 600指数“陈述为正但较低”，并将预期从540点下调至530点。

　　欧元也在握续承压。上周五，欧元兑好意思元日内跌0.54%至1.0416 傍边，日内更一度跌破1.04关隘，下探至1.0333好意思元，为2022年11月30日以来的最低水平。特朗普往复鼓励好意思元指数连涨三周，欧元则握续走贬，畴昔一个月累跌3.31%。

　　宏源期货询查所分析师王灯谜向21世纪经济报说念记者分析，近日好意思债收益率、好意思元指数、黄金、原油价钱同步高潮，主要源于俄乌阵势升级，重迭欧洲经济增长预期自身就弱于好意思国，使欧元对好意思元汇率握续走弱。

　　况兼，特朗普追念白宫后，欧元还有可能再翻新低。王灯谜瞻望，研讨到特朗普上台后，倘若对全球列国出口好意思国商品均征收关税，那么非好意思国度经济增长预期承压，非好意思货币或将流露残障，瞻望2025年好意思元指数将握续保握强势，不排斥欧元对好意思元汇率阶段性走向平价以致折价。

　　降息50个基点概率大增

　　上周五，S&P Global与汉堡买卖银行 （HCOB） 公布11月欧元区、德国、法国PMI初值。欧元区买卖行径再度下滑，详尽PMI跌破50的隆替线，管做事与制造业PMI双双插足萎缩区域，新订单聚会六个月着落且降幅握续扩大。德国11月详尽PMI聚会第五个月低于隆替线50，况兼相较10月，指数进一步降至47.3。法国制造业产出大幅缩水，创年内新低。

　　汉堡买卖银行首席经济学家Cyrus de la Rubia暗意，欧元区制造业正在进一步堕入衰败，而管做事在资格两个月的边缘增长后也开动堕入逆境。

　　数据一出，外界对欧元区的增长久景更趋悲不雅。德国买卖银行经济学家在给客户的证实中写说念，11月份的厄运数据代表着欧元区经济行将复苏的但愿“显着受挫”，此外，本年终末一个季度和2025年第一季度还可能出现经济停滞的情况。

　　王灯谜以为，欧元区11月制造与管做事PMI均堕入萎缩区域，讲明欧洲经济增长预期较为悲不雅，止境是冬季技艺遭受俄乌阵势恶化，原油和自然气价钱走强，能源老本升高可能进一步恶化欧元区制造业发展远景，使欧洲央行12月降息25个基点几无悬念，以致有进步50%概率降息50个基点。

　　现在，商场真是全皆订价欧央行将在之后的四次会议上聚会降息25个基点。关于12月12日的降息幅度，50个基点的可能性真是翻了一番，达到55%。

　　上周公布的欧元区10月CPI终值，仍在2%的主义区间且合适预期。但通胀水平仍然隐含上升风险，领先是劳能源，上周协商后的工资增长达到了5.4%的新高，其次在地缘突破激发的能源价钱高潮，荷兰TTF自然气本月以来依然高潮超19%，来到本年以来的最高水平，再者则是特朗普加征关税激发的通胀昂首。

　　不外，欧央行管委对截止通胀无数较为乐不雅。欧洲央行管委、希腊央行行长斯图纳拉斯暗意“欧元区通胀率行将可握续地达到2%”， 另一位管委、法国央行行长维勒鲁瓦也暗意欧央行“额外有信心”将可握续地达到2%的通胀主义。

　　在王灯谜看来，特朗普上台后，若是对欧盟出口好意思国商品加征关税，欧盟商品可能难卖到好意思国，欧洲破钞端通胀不但不会出现上升，况兼研讨到特朗普可能凡俗俄乌突破，使原油和自然气价钱保握相对低位，反而有助于遏制欧元区破钞端通胀。

　　王灯谜进一步指出，关于欧元区破钞端通胀，更需要热心欧元区经济濒临增长压力时，欧洲央行握续降息、以德国为代表的列国政府推出财政刺激计策等，可能更易激发破钞端通胀触底回升。

　　荷兰外洋银行上周五发布的研报写说念，不论若何，关于欧央行的远景而言，日益加重的经济增长担忧已变得更为垂危。至于本周的通胀数据，分析师Bert Colijn瞻望为2.3%。基数效应正在推高通胀，直到年底，瞻望通胀率才会再次走低。

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背负剪辑：陈钰嘉 j9九游会