智通财经获悉，招商证券发布研报称，权柄投资方面，高股息股票兼具剖判收益和风险相对适度官方，对险资仍具有中始终政策确立价值，估计2025年保障行业高股息股票的增量确立领域仍是可期，而险资在把抓好红利策略确立节拍和投资安全旯旮的同期，也将补助立场平衡化和策略多元化，以生动应酬市集变化。

债券投资方面，2025年险企估计将通过致密化的政策和战术钞票确立，积极寻求逾额投资收益：一是络续正经确立超始终利率债，舒缓欠债和钞票之间的久期缺口;二是把抓波段交游契机增厚投资收益，阐扬好交游型固收的补位作用;三是积极挖掘收益率具有相对上风的优质信用品种确立契机，拓展确立范围。另类投资方面，2025年估计险资将连续翻新股权类和钞票证券化家具等投资形态，保管或增大REITs确立，通过愈增多元化的钞票确立获得收益。

招商证券主要不雅点如下：

回来2024年，保障行业投资领域增长苍劲，确立结构延续剖判。

2024年抛弃三季度末，保障业资金诓骗余额为32.2万亿，同比+14.1%，增速创四年新高，主如若受增额毕生寿等储蓄险热销带来的保费领域快速增长影响;其中东说念主身险公司和财产险公司的股票+基金投资占比为13.2%相对剖判，可比口径下齐备领域较岁首增加6387.9亿;债券投资占比48.4%连续攀升，可比口径下齐备领域较岁首增加26871.0亿;银行进款占比9.0%稳中有降，其他投资占比29.4%显耀下落。在9月末A股快速反弹布景下，2024Q3行业年化财务投资收益率同比+0.2pt为3.1%，其中东说念主身险公司为3.0%，财产险公司为3.1%。上市险企方面，体量占据行业半壁山河，举座投资立场愈加保守，收益阐扬显耀优于行业平均水平。

权柄投资聚焦高股息和长股投，红利钞票领域和占比估计显耀擢升，逾额收益显然。

(1)2024H1险资红利策略奏效引颈市集立场，6月末主要上市险企FVOCI股票领域悉数为3552.2亿，较岁首净增965.4亿，在股票的占相比岁首+5.4pt至27.6%，预估全行业骨子的高股息持仓领域更大。2024Q3估计险资对高股息股票委果立顺序有所放缓，抛弃三季度末保障公司在A股重仓运动股的持仓数目占比前五行业诀别为银行(47.0%)、房地产(8.0%)、电信管事(7.1%)、成本货色(6.9%)、公用业绩(6.2%)，其中银行和房地产自2024Q1逐季减仓，公用业绩、走运和动力则逐季加仓。12月以来在长端利率快速下行、红利板块本人拥堵度消化、市集干线不解等布景下，盈利剖判、大约提供较高分成答复的高股息钞票上风再次突显，欠债端“开门红”保费流入以及部分非上市险企提前应酬新管帐准则切换更是带来明确确立需求，估计2024年末保障行业高股息股票领域和占相比年中进一步增加。

(2)2024全年举牌高潮再起，数目达20次创近四年新高，被举牌方在H股占比三分之二，公司市值大多大于100亿，平均ROE为8.9%，平均股息率为4.3%，行业主要分散在公用业绩、交通输送和环保等板块。

(3)ETF确立力度显然加大，主如若新准则后ETF基金的较高流动性、较低波动性与选股上风突显，阐发Wind对ETF基金持有东说念主中的保障公司情况统计，2024H1险资持有ETF基金达1774亿份，较岁首增长13.5%。投资偏好上，保障公司在连续加仓沪深300等宽基指数ETF的同期，加大布局红利ETF，同期也更细心对细分行业赛说念投资主题ETF的挖掘。

债券投资歪斜永久期利率债，兼顾中始终确立和信用风险贯注，非标和银行进款收益下落领域缩量。

(1)2024年抛弃11月末保障机构持有的银行间债券余额中，利率债占比达91.0%(方位政府债占比54.2%、国债占比22.4%、政策性银行债占比14.4%)。从上市公司走漏数据来看，2024H1国债及政府债占比连续攀升，公司债券中外部信用评级AAA及以上占比下滑，固定收益类钞票久期逐年递加。

(2)2024H1上市险企非标投资收益率已下落至4.5%控制，三季度末东说念主身险公司和财产险公司的其他投资(剔除始终股权投资)占比进一步下滑至21.6%。

瞻望2025年，低利率、新准则和家具转型带来保障投资环境深远变化，估计保障业资金诓骗余额将进一步增长至35万亿控制，权柄确立比例有望严慎擢升。

保障资金最主要的起首是保费收入造成的各项准备金，沟通到连年储蓄险销售高潮千里淀下来的续期保费较为剖判，估计2025年保障业资金诓骗余额将延续两位数控制的增长。而在超始终国债收益率低于主流家具预定利率上限已成为常态的布景下，保障公司固定收益类钞票确立难度加大，提高权柄占比有望成为增厚投资收益的遑急形势之一。阐发测算，中不雅情形下2025年保障行业资金诓骗余额增速约为10%，对应领域约35万亿，若股票和证券投资基金占比擢升至14%控制，对应增量约为7000亿。

风险请示：

数据统计遗漏官方，成本市集波动。